2025年5月，第一财经盘问院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为49.84，回落至50枯荣线以下。经济学家们合计，受外需下行负担，肖似关税计谋出息不晴朗，我国经济濒临一定压力。

中国东谈主民银行行长潘功胜5月7日在国新办新闻发布会上默示，中国东谈主民银即将加大宏不雅调控强度，推出十项计谋，进一步实施好抑制宽松的货币计谋，推动经济高质地发展。经济学家们默示，这些计谋的出台将托底宏不雅经济动手，提振国内市集主体的预期。

经济学家们对4月CPI同比预测均值为-0.17%，PPI同比预测均值为-2.65%，固定资产投资累计增速预测均值为4.11%，社会铺张品零卖总数、工业增多值同比增速预测均值分袂为5.45%和5.62%。他们对4月我国商业顺差的预测均值为913.41亿好意思元。

他们展望4月金融数据受季节性成分影响，将较上月回落，新增贷款预测均值为7764亿元、社会融资总量预测均值为1.31万亿元，M2同比增速预测均值为7.3%。在调研中，经济学家们均默示，明天货币计谋将保管宽松气象。

2025年4月30日，东谈主民币对好意思元中间价为7.2014元，经济学家们展望，5月东谈主民币对好意思元中间价可能会有所上调，他们对到5月底东谈主民币对好意思元中间价的预测均值为7.18，同期对年底东谈主民币对好意思元中间价的平均预期由上月的7.21上调至7.17。

一、信心指数：5月经心指数为49.84

5月“第一财经首席经济学家书心指数”为49.84，回落至50枯荣线以下。

招商证券谢亚轩合计，外需缺口将推动国内计谋加码，其中，需求侧主要效用于住户铺张需求，供给侧主要效用于外贸企业纾困补救帮扶。

工银国际程实默示，联接本次政事局会议开释的计谋信号，明天中国宏不雅经济将在复杂多变的外部环境中连续保持总体自如、稳中有进的态势。计谋层面将“以我为主、统筹表里、兼顾口角”，愈加剧视统筹配合与前瞻性部署，体现出宏不雅调控在保持增长韧性、自如市集预期、对冲外部冲击方面的主动性和天真性。明天宏不雅计谋将在自如增长、提振信心与防护风险之间寻求均衡，助力中国经济在高质地发展轨谈上矜重前行。

瑞穗证券周雪展望，好意思国关税本年对中国经济的全体影响在-0.8个百分点控制，她默示，我国尚有相比大的财政和货币计谋空间去对冲关税带来的负面影响。现时东谈主民币汇率自如，信贷需求走弱，通缩压力昂首，央行本次减息将匡助提振原土需求，蛊卦外资。

二、物价：4月CPI、PPI同比预测均值分袂为-0.17%、-2.65%

经济学家们对2025年4月CPI同比增速的预测均值为-0.17%，较统计局公布的2025年3月值（-0.1%）下降了0.07个百分点。其中，渣打银行丁爽和瑞穗证券周雪给出了最高预测值0，财通证券陈兴、兴业证券王涵和民生银行温彬给出了最低预测值-0.3%。

4月PPI同比增速的预测均值为-2.65%，稍低于统计局公布的上月值（-2.5%）。调研中，对4月PPI同比增速的预测最高值为-2.3%，来自长江证券伍戈；最低预测值为-2.9%，来自渣打银行丁爽。

兴业银行鲁政委默示，工业品方面，大多数工业品价钱环比回落。主要工业品中，除水泥价钱环比高涨1.0%外，其余工业品价钱环比均下降：其中焦煤环比下降12.5%，铝价下降10.4%，原油下降7.0%，南华工业品价钱指数环比下降5.1%。对好意思国出口关税上升影响总体需求，或对价钱造成负担。斟酌到基数影响，他合计4月PPI同比降幅或有所加深，展望录得-2.8%。铺张品方面，价钱互有涨跌。4月牛肉和生果价钱分袂环比高涨6.1%和1.3%；蔬菜价钱环比下降2.2%，汽油价钱环比下降1.4%。耐用品方面，乘联会数据自大，4月月中全体车市扣头率约为23.7%，略高于3月月中的23.4%，汽车价钱保管低位；奥维云网数据自大，家电价钱络续回升。概述斟酌基数影响，他预期3月CPI同比录得-0.2%。

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2025年3月最好预测经济学家4月预测（CPI）：

程实：-0.1%

丁爽：0

李文龙：-0.2%

周雪：0

2025年3月最好预测经济学家4月预测（PPI）：

丁爽：-2.9%

温彬：-2.8%

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三、社会铺张品零卖总数：4月同比增速预测均值为5.45%

4月社会铺张品零卖总数同比增速预测均值为5.45%，较上月5.9%的公布数据回落。其中，7.4%的最大预测值来自摩根大通朱海斌，长江证券伍戈给出了最小预测值3.8%。

毕马威蔡伟合计，现在，《提振铺张专项步履有筹商》相干计谋措施正在加速落地，围绕住户增收减负、加码铺张补贴、优化服务供给、改善铺张环境、减少巨额铺张放浪等多维度发力，展望二季度铺张回暖向好态势仍有相沿。一是铺张品以旧换新赈济力度不断加码，连续提振商品铺张。国度发改委日前默示已追加下达本年第二批810亿元以旧换新资金，后续还有1400亿元额度待下达。二是服务铺张方面聚焦供给侧提质扩容，包括服务业扩翻通达、服务与养老再贷款等新计谋器用加速落地等，络续开释服务铺张潜力。三是离境退税“即买即退”计谋优化并扩充至寰宇，将进一步刺激入境铺张。四是楼市股市企稳向好将产生积极的钞票效应，助力住户铺张倾向回升。

四、工业增多值：4月增速预测均值为5.62%

调研驱散自大，4月工业增多值同比增速预测均值为5.62%，低于上月7.7%的公布数据。其中，渣打银行丁爽给出了最小值3.5%，广起初席产业盘问院连辞谢兴业证券王涵给出了最大值6.5%。

民生银行温彬默示，4月官方制造业PMI下降1.5个百分点至49.0%，为2023年6月以来的最低水平，以至低于旧年一揽子增量计谋出台前的低点。其中，坐蓐指数下降2.8个百分点至49.8%，新订单指数回落2.6个百分点至49.2%，新出口订单指数下降4.3个百分点至44.7%，均大幅弱于季节性发扬。其中新出口订单的环比降幅仅次于2008年金融危急和2020年疫情初期，照旧卓绝了2018~2019年的中好意思商业摩擦时刻，自大出口订单已给与到影响。要点行业中，除了高本领制造业还在枯荣线之上，装备制造业、铺张品行业和高耗能行业均已降至枯荣线以下。大中小企业PMI一样处于枯荣线之下。从高频看法来看，4月汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率均较上月回落，高炉开工率略有回升，化工品中，甲醇、PTA开工率有所回升，但PX、涤纶长丝开工率大幅回落。概述来看，他展望4月工业增多值环比增速可能转为负增长，加之旧年同期基数偏高，展望4月同比增速由3月的7.7%回落至6.0%控制。

五、固定资产投资增速：4月预测均值为4.11%

经济学家们对4月固定资产投资增速的预测均值为4.11%，稍低于上月4.2%的公布数据，其中，毕马威蔡伟、瑞穗证券周雪、财通证券陈兴、兴业银行鲁政委、渣打银行丁爽和工银国际程实给出了最高值4.2%，长江证券伍戈给出了最低值3.9%。

财通证券陈兴展望，4月投资累计增速或保持自如。他默示，率先，从基建相干的高频数据来看，水泥价钱同比略有上升，螺纹钢累计产量同比降幅收窄，展望基建投资累计增速有所上升；其次，42城地产销量累计同比降幅络续走扩，展望房地产投资额累计降幅稍稍下降；临了，乘联会乘用车批发和零卖销量累计同比由升转降，预测制造业投资累计增速将有所下降。

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2025年3月最好预测经济学家4月预测（固定资产投资累计增速同比）：

鲁政委：4.2%

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六、房地产开垦投资：4月增速预测均值为-9.9%

调研驱散自大，4月房地产开垦投资累计增速的预测均值为-9.9%，与上月公布数据持平。参与调研的经济学家中，广起初席产业盘问院连辞谢兴业证券王涵给出了最高值-9.6%，招商证券谢亚轩给出了最低值-10.1%。

民生银行温彬合计，4月高频数据自大，30个大中城市新址成交面积同、环比均为负增长，100个大中城市地盘成交面积同环比转为正增长，但地盘溢价率照旧降至本年以来的最低水平。螺纹钢/CRB发扬偏弱，展望施工增速连续回落。概述来看，他展望房地产开垦投资增速降幅或连续扩大。

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2025年3月最好预测经济学家4月预测（房地产开垦投资累计增速同比）：

蔡伟：-10%

程实：-10%

温彬：-10%

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七、外贸：4月商业顺差预测均值为913.41亿好意思元

经济学家们展望4月我国际贸受关税冲击影响将会初步自大，商业顺差预测均值为913.41亿好意思元，他们对入口同比的预测均值为-5.68%，出口同比预测均值为2.48%。

毕马威蔡伟默示，从经济景气指数不雅察，4月制造业PMI回落1.5个百分点至49.0%，时隔两个月再次跌破枯荣线，环比权贵弱于疫情前同期水平。外需走弱是制造业景气度下行的最主要原因，新出口订单指数大幅回落4.3个百分点至44.7%，处于历史较低水平，关税冲击断然自大。对比之下，新订单指数下降2.6个百分点至49.2%，降幅更小且全齐水平较高，意味着内需订单或仍有一定韧性。受外需下行负担，加之关税计谋出息尚不晴朗，企业坐蓐同步走弱，且去库意愿较着。坐蓐指数下降2.8个百分点至49.8%，产制品库存、原材料库存指数分袂降至47.3%、47.0%。同期，企业坐蓐狡计行动预期降至52.1%，为旧年9月一揽子增量计谋推出以来的最低水平。非制造业方面，景气膨胀有所放缓，但仍位于枯荣线以上。

八、新增贷款：4月预测均值为7764亿元

经济学家们展望，2025年4月新增贷款将由上月公布值（36400亿元）季节性回落，降至7764亿元，调研中，最小值6000亿元来自渣打银行丁爽，最大值10000亿元来自工银国际程实。

兴业银行鲁政委合计，信贷方面，4月为信贷小月，4月经贷增速或连续较上月持平。从住户信贷来看，据估算，4月一、二手房成交面积同比录得0.3%，其中14城二手房成交面积延续两位数增速，而30城商品房成交面积同比转负，是房地产成交面积的主要负担，住户信贷偏弱动手。从企业贷款来看，3月工业企业资产答谢率录得4.1%，较2月回落0.1个百分点，企业融资需求延续疲弱。概述来看，4月新增贷款限度展望为6500亿元，对应的贷款同比增速为7.4%。

九、社会融资总量：4月预测均值为1.31万亿元

调研驱散自大，4月社会融资总量预测均值为1.31万亿元，低于央行公布的3月数据（5.89万亿元）。其中，广起初席产业盘问院连平给出了最大预测值1.6万亿元，兴业证券王涵给出了最小预测值0.7万亿元。

财通证券陈兴合计，4月政府债净融资限度有所下降，不外较旧年同期仍朝上8000亿元以上，企业债净融资限度较上月回升，全体来看，政府债或连续相沿4月社融限度同比保持多增。

十、M2：4月增速预测均值为7.3%

经济学家们展望，4月M2同比增速较央行公布的3月水平（7%）升至7.3%。

兴业银行鲁政委默示，M2方面，一是2024年同期的罢手“手工补息”使得M2基数较低；二是4月DR007核心较3月小幅回落16BP，4月市集流动性连续改善。概述来看，4月M2展望有所上行。

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2025年3月最好预测经济学家4月预测（M2增速同比）：

蔡伟：7.5%

李文龙：7.1%

连平：7.2%

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十一、利率&入款准备金率：5月下调入款准备金率0.5个百分点、下调计渔利率0.1个百分点

5月7日，国新办举行新闻发布会，中国东谈主民银行行长潘功胜在会上连发多个重磅音书。其中，对于降准，潘功胜晓喻裁汰入款准备金率0.5个百分点，展望将向市集提供永恒流动性约1万亿元；完善入款准备金轨制，阶段性将汽车金融公司、金融租借公司的入款准备金率，从现在的5%调降至0。对于降息，下调计渔利率0.1个百分点，即公开市集7天期逆回购操作利率从现在的1.5%调降至1.4%，展望将带动贷款市集报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。

本次降准降息合适经济学家们的预期，在调研中，经济学家们均默示明天货币计谋将保管宽松气象。

十二、汇率：2025年5月底东谈主民币对好意思元中间价预期均值为7.18

2025年4月30日，东谈主民币对好意思元中间价为7.2014元，经济学家们展望5月东谈主民币对好意思元中间价可能会有所上调，他们对到5月底东谈主民币对好意思元中间价的预测均值为7.18，对年底东谈主民币对好意思元中间价的平均预期由上月的7.21上调至7.17。

十三、官方外汇储备：4月底预测均值为32330.11亿好意思元

在本次调研中，经济学家们对2025年4月底官方外汇储备的预测均值为32330.11亿好意思元，稍低于3月末32407亿好意思元的公布数据。

十四、计谋

兴业证券王涵合计，在一季度出口、铺张超预期，带动经济增长超预期的配景下，天然二季度出口压力可能有所加大，但计谋现在外事作事优先级或更高，里面计谋保持底线念念维，二季度可能是存量计谋加速使用落地。财政或将从加速到加码，二季度财政计谋或将加速鼓动落地，三季度不排斥内需计谋加码的可能。货币计谋或配合财政进行进一步的消弱。

广起初席产业盘问院连平合计，新一轮金融赈济计谋将络续扩大信贷投放、增多直融限度，赈济“两新”“两重”、政府发债、投资与铺张收复等。明天，财政计谋将愈加积极，较快的国债、相等国债、超永恒相等国债与方位专项债刊行节律将络续保持，优化支拨结构，加速支拨进程；稳步鼓动化债作事；将提前下达中央对方位的升沉支付，加速鼓动惠民生、促铺张、增潜力作事。

十五、宏不雅经济热门问题

4月25日，中共中央政事局会议建议，要提高中低收入群体收入，恣意发展服务铺张，增强铺张对经济增长的拉动作用。在本次调研中，经济学家们合计，在提振内需、促进铺张方面，我国仍具较大计谋增量空间，计谋应原宥恣意发展服务铺张、进一步优化铺张环境、扩围实施“两新”计谋、稳作事、增多住户收入等方面。

瑞穗证券周雪默示，应提高农村养老补助模范和各地最低工资模范，落实双休和年假轨制，开释更多住户铺张需求。

招商证券谢亚轩合计，明天铺张补贴应进一步扩围提额，大幅度提高农村住户待业金，育儿补贴尽快落地，连续裁汰房地产来回资本和利息职责。

兴业证券王涵默示，我国计谋在多个鸿沟仍有增量空间：其一是作事与收入计谋长远。进一步拓展作事渠谈，对要点群体进行作事援手；可缔造作事创业带领基金，提供资金赈济和创业带领，以创业带动作事。其二是铺张金融翻新。可推出更多针对性铺张金融居品，如绿色铺张贷款、文化铺张贷款等。其三是服务铺张拓展。深度挖掘健康服务铺张，推动老师服务铺张升级。其四是农村铺张市集开垦。加大农村基础样式修复参加，完善农村物发配送体系，开垦顺应农村市集的居品。他合计在推动促铺张计谋落地的经由中，需原宥计谋笃定与实验监督、市集环境优化、铺张者职权保护。

毕马威蔡伟默示，促铺张计谋的落地需紧执稳作事与惠民生。4月政事局会议建议“效用稳作事、稳企业、稳市集、稳预期”，将“稳作事”置于首位，并与“稳企业”详尽连结；4月28日国新办新闻发布会也要点强调“稳作事稳经济”，明确了作事是应答外部冲击和经济稳增长的首要计谋落脚点。具体来看，一是络续围绕新质坐蓐力、铺张新热门、基本民生服务等要点鸿沟，挖掘扩容作事空间。二是健全分层分类的社会补救体系，凸起保障高校毕业生、农民工等要点群体作事，加强功绩手段培训、作事全球服务、以工代赈赈济等，促进中低收入群体作事增收。三是对受关税影响较大的鸿沟，提高企业赋闲保障稳岗返还比例、匡助作事者转岗作事等。除了夯实作事这一最基本的民生外，政府还将推动育儿补贴等增进民生福祉的举措精确落地，从而晋升住户铺张才气和铺张意愿。

广起初席产业盘问院连平合计在促进铺张的增量计谋应原宥以下几方面：一是加力扩围实施“两新”计谋。二是翻新多元化铺张场景，拓展服务铺张需求。三是加速鼓动新式城镇化修复步履，增多住户收入。四是针对服务铺张鸿沟，加强信贷赈济力度。五是挖掘新式铺张潜力。六是进一步扩大旅游市集对外通达。七是晋升政府铺张才气。

工银国际程实默示，现时全球外需承压，提振内需、增强铺张对经济增长的拉动作用至关遑急。中国在促进铺张方面仍具较大计谋增量空间。一方面，可效用提高中低收入群体的可诈欺收入，通过完善升沉支付、扩大社会保障遮蔽等面孔激励其旯旮铺张倾向；同期，推动服务铺张提质扩容，恣意发展养老、育儿、文旅、数字等新式铺张场景。另一方面，可开释巨额铺张潜力，推动汽车、家电“以旧换新”计谋落地。计谋落地经由中，需留心精确性与相反化联想，晋升财政、金融、产业计谋协同效率，并以完善社会保障体系和自如作事为基础，改善住户中永恒铺张预期，成就愈加可络续的内需驱动机制，终了铺张与投资的良性轮回。

财通证券陈兴合计，服务铺张仍旧是铺张扩容升级的遑急执手，政事局会议建议要恣意发展服务铺张，这一方面故意于扩大内需对经济的拉动成果，另一方面也故意于自如作事。另外，会议相等建议缔造服务铺张与养老再贷款，加大对服务铺张的资金赈济力度。商品铺张方面，建议连续扩围提质“两新”计谋，那么这就意味着更多铺张品会纳入进来，同期计谋的络续性也大致得到保证。他展望，明天提振内需、促进铺张的计谋增量空间主要蚁集在扩大“两新”计谋范围、优化铺张环境、增多中低收入群体收入、赈济服务铺张和促进农村铺张等方面。计谋落地需要点原宥计谋实验的便利性、铺张环境的优化、财政与金融计谋的协同、收入分拨与社会保障的完善以及数据监测与计谋休养。通过这些措施，不错有用开释铺张潜力，推动经济高质地发展。

（作家系第一财经盘问院盘问员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”13位经济学家名单（按拼音端正胪列）：

蔡伟：毕马威中国经济盘问院院长

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际盘问部主管、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济盘问院首席经济学家

连平：广起初席产业盘问院院长兼首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼盘问院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券盘问发展中心副总监

周雪：瑞穗证券亚洲经济学家

朱海斌：摩根大通中国首席经济学家

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何啸

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