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本文来自微信公众号：字母榜开yun体育网，作家：毕安娣，头图来自：视觉中国
关起门来，黄仁勋也有绷不住的时刻。
财报炸裂，市集反映却是股价反而跌了，这种情况近两年在英伟达身上时时演出。但这一次，咱们听到了黄仁勋的一些心里话。
在被露馅的一次里面全员大会上，黄仁勋痛恨“市集并未充分相识到（英伟达）令东谈主难以置信的季度推崇。”
这并不是说英伟达被低估了，而是预期过高。他认为，目前英伟达不管作念什么，都难以献媚市集，堕入“无赢”的境地。
黄仁勋正在试吃当“期间的司机”的祸患。PC期间的双司机英特尔与微软，迁移期间的苹果，都曾有同样的祸患。
一朝成为手抓标的盘的企业，外界对其的判断也会与“乘客”不同——功绩推崇以外，外界老是会费心可不时性，也会守望昔时东谈主类训戒的总额，正如当下东谈主们纪念起当年互联网泡沫冲破的旧事。
“期间的司机”不仅活在当下，也同期活在将来和昔时。
AI期间刚刚开启，标的盘还在褫夺中。微软、Meta、谷歌、OpenAI……既是这辆车上的VIP乘客，也都虎视眈眈地盯着驾驶室，谷歌的TPU进展等于最清新的例子。
标的盘诚然有些烫手，黄仁勋只可牢牢抓住。
一
在里面会议上，黄仁勋提到一个汇集梗图，几根无望的杆子苦苦复古一栋歪斜严重的大楼，大楼是“环球股市”，杆子全是“英伟达”。
“如果咱们交出的是一个恶运的季报，哪怕只差小数点，通盘世界就会垮塌……你们应该看到过网上一些神采包，咱们基本上是在复古着通盘地球，这种讲法并非不确凿。”
那季报不差的时候呢？
“咱们如果交了一份差功绩，等于AI泡沫的铁证；咱们如果交出一份亮眼功绩，那等于咱们在滋长AI泡沫。”
这等于黄仁勋所说的，“无赢”境地。
通盘11月，英伟达股价下落9%。如果看近一个月，跌幅照旧杰出13%。而在这中间，英伟达还曾发布季度财报——营收同比增长62%，净利润同比增长65%，功绩全线飘红且杰出华尔街预期，却仍旧无法平息外界担忧。
黄仁勋的困扰，却是英特尔思念不已的甘好意思昔时。
英伟达很庆幸，如果英特尔莫得在他2006年离开之后取消Larrabee 形势，情况（东谈主工智能指令者是谁）将会大不相通——这么的话，帕特·基辛格（Pat Gelsinger）说了好几次。他在2021年重回英特尔并担任CEO，但本年照素交棒。
基辛格曾经强调，黄仁勋亲口告诉他：英伟达在东谈主工智能规模“特等的庆幸”。但黄仁勋我方说是谦善，基辛格心心想却是另一番风仪。
英特尔如今的市值在2000亿好意思元水平，是英伟达的二十分之一，失意亦然不免的。
从20世纪80年代到本世纪初，世界处于PC期间，英特尔和微软是期间的“双司机”。阿谁时候，英特尔提供处理器硬件（CPU），微软提供Windows操作系统，形成“Wintel”定约。不管是搜索之王谷歌，如故外交之王Facebook，抑或电商之王亚马逊、阿里，都是PC期间的乘客。
黄仁勋如今的困扰，英特尔和微软曾经履历过。
功绩推崇只消“差小数”，哪怕这种“差”是对将来的预报，就会引发股市震撼。
1996财年第四财季的时候，微软功绩刚劲，但公司请示市集将来一年增长前程可能放缓。这一声明引发市集担忧功绩可不时性，微软股价当日暴跌6%，纳斯达克指数下落17.36点，创下一年多以来的最大单日跌幅。
英特尔在1995年一次财报发布中，劝诫芯片价钱压力和需求不细则性可能影响将来季度，收尾亦然在功绩推崇刚劲的情况下，股价应声下落7%，引发科技股合座回调。
与此同期，不管是英特尔如故微软，在彼时都深陷控制质疑。
其时的英特尔CEO安迪·格鲁夫（Andy Grove）曾在其1996年的著述《独一及其智商糊口》中建议，英特尔必须“及其”，智商横暴胁迫，但外界往往将此解读为控制行动，而非对功绩的朴直追求，障碍抒发着对市集诬告的痛恨。
微软亦然这么。
1999年财年微软市值一度杰出6000亿好意思元，成为环球最有价值的公司。这一时期，微软的市盈率高达75倍，却深陷反控制案。在1998年到2002年的好意思国对阵微软的著名反控制诉讼中，微软独创东谈主比尔·盖茨屡次公开抒发不悦，认为政府侵犯是在“试图告诉我若何探讨公司”，并将此视为对变嫌效果的贬责。
2000年3月泡沫峰值后，微软股价暴跌63%，市值挥发数百亿好意思元。即使功绩在泡沫后几年保持增长，投资者担忧其鼓励了非感性旺盛，股价直到2017年才修起到2000年峰值，历时17年。而英特尔的CEO换了一任又一任，无理决议一个接着一个，再也没能站起来。
时光流转，你方唱罢我登场，PC期间散伙，苹果用iPhone开动迁移期间的列车。
当作迁移期间的司机，苹果曾经履历“憋闷”的时刻。
2011财年，苹果营收增长66%至1082亿好意思元，净利润增长85%至259亿好意思元，iPhone销量达7220万台，鼓励公司成为环球市值最高企业。
可是，财报发布后，股价反而回调，苹果股价在盘后来回中下落约7%，市盈率从2010年的约20倍降至约15倍。
背后是市集对iPhone需求可不时性的担忧。其时有分析师指出，智高手机市集增长可能放缓，并质疑苹果能否保管变嫌节律，尤其在乔布斯健康问题曝光后。
其时有分析师为苹果声屈。Asymco分析师Horace Dediu在2011年陈说中称，投资者将苹果的增长视为“非耐久的”或“一次性事件”而非结构性趋势。苹果的基本面刚劲但股价未同步高涨，市集存在“非感性悲不雅”。
作念得好却不成献媚市集，小数小错就更可能形成大祸，这并非英伟达特有的困扰。黄仁勋手抓成为期间的司机，这标的盘向来烫手。
二
在PC期间和迁移期间后，科技世界曾有一段过渡期。
科技热点赛谈仍然在知道，并试图让世界深信新的期间开启了、新的司机上位了。如以特斯拉为代表的新动力汽车与自动驾驶，再如Meta为代表的“元天地”。
马斯克从不惜啬于庞杂叙事。
早在2017年，马斯克就揣测“10年内，果然通盘坐蓐的新车都将自主”，并将这一瞥变比作“从骑马到开车”的范式变化。2019年的春天，马斯克在特斯拉投资者日行径上指出FSD技巧将开启“比PC或迁移更大的变革”。
环球也确乎一度被新动力汽车、自动驾驶的飞腾席卷，如今已有退烧趋势。回头看马斯克和特斯拉虽然建设斐然，但难言够得上“期间的司机”之称。
和黄仁勋为市集高预期感到头疼不同，马斯克我方等于冷凌弃的高预期制造机。高预期的海水里，马斯克是顶级冲浪手。在这个经由当中，马斯克构建了围绕我方和特斯拉的“信仰”，信众可不雅。
很有兴致的是，与“期间的司机”老是堕入“无赢”境地违反，马斯克反而不错在功绩欠安的情况下扭转乾坤，让市集给出乐不雅反映。
比如前年一季度，特斯拉收入下降9%，净利润同比暴降55%。可是马斯克在财报电话会议中知道新车型推出的时刻表，并知道新车型可能会提前亮相，股价大涨13%，市值一天暴涨600亿好意思元。
另一位想坐进驾驶室，当一把“期间的司机”的东谈主是马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）。
符号性的事件，是扎克伯格All in元天地，以致在2021年将公司更名为Meta（元天地的英文即为Metaverse）。再往前追想一下，就会看到扎克伯格曾利欲熏心想要自研VR操作系统，但最终折戟。
在PC期间迁移期间，扎克伯格构建了外交帝国。但不掌抓标的盘，往往堕入被迫。不管是苹果税，如故苹果秘密策略加上告白追踪权限阐明，都让扎克伯格盛怒不已，屡次公开开撕。乘客的座位再优胜、视线再好，也无法决定车往那边开。
对元天地最上面的那段时刻，扎克伯格称“元天地将是迁移互联网的继任者，咱们正处于一个新期间的起程点。”但元天地期间并莫得来，来的是AI期间。
新的期间开启的时候，毋庸谁来昭告全国。不管是云联想、自动驾驶，如故元天地，环球科技头部玩家都各自作念出遴荐，但当ChatGPT降生之后，Meta、谷歌、微软、亚马逊、苹果等巨头，以及马斯克，王人备蜂拥而至了。
英伟达升起，成为新期间的司机（至少目前如故），原因很简便——英伟达是“卖水东谈主”，在AI芯片市集有透顶统率力，和PC期间的“Wintel”如出一辙。
但谁也不愿意只是当乘客，各家全副武装，不管是巨头如故OpenAI纷纷从大模子基座、居品诈骗到芯片，三管王人下。而AMD、英特尔也躁动着要规复失意的山河。
要开脱英伟达的依赖、要从英伟达手里抢客户，绝非想要降本不详试图分走蛋糕费力，这是一场AI期间标的盘的争夺之战。
三
虽然AI发展多年，但从ChatGPT降生、掀翻环球AI热战运行，“AI期间”只是开启三年，还处于踉跄学步的时期。
英伟达手抓标的盘，浅尝“期间司机”的疼痛，准司机的手照旧在靠近。
11月英伟达股价跌去15%的同期，谷歌拿到了“熹妃回宫”的脚本，股价涨幅杰出13%。
Gemini 3推崇亮眼，成为市集感情的焦点。更枢纽的是，Gemini 3完全基于谷歌自研的TPU（张量处理单位）检修，模子背后是数百万颗TPU芯片构成的超等集群。
谷歌在2015年启动TPU形势，其与英伟达GPU最大的不同在于，后者是“通用芯片”，而TPU则是“专用集成电路（ASIC）”。也等于说，它不追求什么都颖异，而是专注在了高能效加快上。
英伟达的GPU一代比一代贵，而TPU的资本就低多了。
足以让英伟达畏惧的是，谷歌不仅里面使用TPU，也照旧运行褫夺英伟达的客户。Anthropic（Claude AI模子的征战者）于2025年10月与谷歌签署彭胀左券，将打听多达100万TPU芯片，用于AI商榷、模子检修和推理。
此外，有音问称Meta也照旧在就TPU部署规划与谷歌进行谈判。
半导体行业商榷机构SemiAnalysis的模子数据自大，TPUv7管事器的TCO比英伟达GB200管事器低约44%。即便加上谷歌和博通的利润，Anthropic通过GCP使用TPU的TCO，仍比购买GB200低约30%。
三年前，OpenAI的ChatGPT横空出世，谷歌在里面拉响“红色警报”，就连相接独创东谈主拉里·佩奇（Larry Page）和谢尔盖·布林（Sergey Brin）都在退居幕后多年后重回办公室，躬行敲代码。
其时的谷歌意志到，一个期间正在拉开帷幕，而世界不错抛下谷歌连续前行。
而如今，当谷歌的Gemini 3以及背后的TPU进展胆寒四座时，牌桌上的其他“司机候选东谈主”也捕捉到了“标的盘争夺战”插足尖锐化的信号。
就在本周，OpenAI告示拉响“红色警报”。山姆·奥特曼（Sam Altman）在一份里面备忘录中暗示，推迟自主式AI代理和告白等其他使命，条件对ChatGPT进行“突击式”升级。
而在本年10月，OpenAI照旧告示，将与芯片巨头博通联手，从2026年下半年运行，陆续部署一个高达10GW的强大联想系统。
跳出来展示“司机后劲”的还有亚马逊。
12月4日，亚马逊初次揭示了其自研AI芯片业务的具体范围，知道第二代AI检修芯片Trainium2业务“已领有巨大诱惑力，是一项年化收入达数十亿好意思元的业务，有杰出100万片芯片在坐蓐中。”亚马逊的Trainium也属于ASIC，专为AI模子检修优化。
11月25日，英伟达通过外交平台发声暗示，公司对谷歌在东谈主工智能规模获取的进展感到忻悦，同期将连续向谷歌供应居品。
与此同期，英伟达强调了自己的“不可替代性”，指出其GPU比较ASIC具有更强的无邪性和通用性。
主动公开回应，对英伟达来说实属荒废。
几天后，黄仁勋也躬行下场表信心，称AI市集很是大且增长速即，英伟达每天都面临大批竞争，“咱们只需要连续跑得很是快”，何况英伟达GPU 和平台具有通用上风，地位很是踏实。
但危急就摆在目前，“司机争夺战”是一场阳谋，英伟达必须正经变嫌者的困境。即行业指令者丧失对新事物的快速把抓，以至于被其后居上，快速替代。英伟达当初等于这么击败敌手的。黄仁勋也一直保持着这份进犯感，在面临好意思国的高端芯片出话柄当前，他再三强调的等于此种作念法只会激励中国市集的变嫌后劲。
标的盘目前在我方手上，烫手更像是“甘好意思的烦嚣”。英伟达更深的惧怕和胁迫，是失去标的盘。
而更多的AI中枢玩家，正在期待那一天的到来。
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